新大陸是我國(guó)二維碼技術(shù)龍頭企業(yè)，是全球少有的具備二維碼核心技術(shù)的企業(yè)。二維碼天生的線上線下同一性特性，為其在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的大范圍推廣提供了便利條件。預(yù)計(jì)2014年二維碼市場(chǎng)將迎來(lái)較大的突破，特別是在被讀式二維碼支付方面可能取得進(jìn)展，或是移動(dòng)支付領(lǐng)域真正受益公司。

投資要點(diǎn)：

我們認(rèn)為最具爆發(fā)力的二維碼業(yè)務(wù)在2014年迎來(lái)機(jī)遇。公司現(xiàn)有四大業(yè)務(wù)：電信BOSS業(yè)務(wù)，高速公路信息化業(yè)務(wù)，POS機(jī)業(yè)務(wù)和二維碼業(yè)務(wù)。二維碼近年來(lái)受益于金稅三期（2014年試點(diǎn)6個(gè)?。⑹称匪菰?、動(dòng)物溯源等項(xiàng)目，需求有明顯上升，隨著微信掃一掃對(duì)二維碼的推廣，民用市場(chǎng)有望大范圍啟動(dòng)。

第三方支付商急需線下支付的途徑，二維碼支付很可能勝出。移動(dòng)支付的核心價(jià)值是便捷性，需要同時(shí)抓住用戶和商戶兩頭。不管是香港八達(dá)通，還是國(guó)內(nèi)的NFC，所有移動(dòng)支付為用戶提供的核心價(jià)值都是便捷性。從商業(yè)推廣的角度看，一種支付方式想要獲得成功，用戶數(shù)和商戶數(shù)是最為重要的，占據(jù)了這兩個(gè)，就占領(lǐng)了市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)第三方支付的龍頭支付寶和微信支付，都希望快速打開線下支付的大門，搶紅包、嘀嘀打車補(bǔ)貼等是為了圈住用戶，而支付寶和微信賬戶線下消費(fèi)缺乏支付途徑，IC卡、NFC等牽扯的利益方太多不易推廣，而二維碼支付可以只在用戶、商戶和第三方支付之間進(jìn)行，很可能成為第三方支付的首選，市場(chǎng)可能一觸即發(fā)，全國(guó)幾千萬(wàn)商戶對(duì)二維碼掃描槍的需求巨大。

POS支付和二維碼掃描槍具有協(xié)同效應(yīng)。公司同時(shí)具有POS支付和二維碼掃描槍兩項(xiàng)技術(shù)，已經(jīng)推出具備二維碼掃描功能的POS機(jī)，客戶都是商戶具有協(xié)同性。全國(guó)累計(jì)布放各類pos機(jī)達(dá)1000多萬(wàn)臺(tái)，公司累計(jì)銷售40多萬(wàn)臺(tái)POS機(jī)，假設(shè)使用POS的商戶都使用二維碼掃描槍，市場(chǎng)空間達(dá)百億元。

電信BOSS軟件系統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定。公司占據(jù)了中國(guó)移動(dòng)26個(gè)省，中國(guó)聯(lián)通14個(gè)省，市場(chǎng)格局非常穩(wěn)定。近年來(lái)行業(yè)平均增速15%~20%，雖然2014年中國(guó)移動(dòng)大力建設(shè)4G，但公司在該業(yè)務(wù)的新投入不多，我們認(rèn)為該業(yè)務(wù)平穩(wěn)。

公司以快速放量戰(zhàn)略為主，搶占二維碼市場(chǎng)為先。公司在二維碼市場(chǎng)的布局可謂全方位，是國(guó)內(nèi)二維碼行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主要起草者，具有市場(chǎng)上唯一的二維碼識(shí)別ASIC芯片（其他國(guó)際大廠以SOC通用方案為主），同時(shí)為市場(chǎng)提供芯片、掃描引擎（掃描識(shí)別芯片模組）和完整的掃描機(jī)具，具有全國(guó)范圍的經(jīng)銷商合作渠道。從性能上看，掃描引擎和國(guó)外大廠的產(chǎn)品已經(jīng)相差無(wú)幾，成本更低具有優(yōu)勢(shì)。公司作為行業(yè)龍頭，未來(lái)的戰(zhàn)略是快速搶占市場(chǎng)為主，公司會(huì)同時(shí)出售掃描引擎和掃描機(jī)具以求快速放量，芯片行業(yè)的特性在于固定成本占大頭，起量之后成本將迅速攤薄，利潤(rùn)率將有顯著提升。

公司的二維碼掃描槍掃描速度1秒以內(nèi)，明顯快于手機(jī)掃描軟件，更適合商戶長(zhǎng)期使用。手機(jī)的二維碼掃描功能掃描速度和精度比不上專業(yè)掃描槍，從打開軟件到完成掃描需要7~8秒時(shí)間，對(duì)于商店并不適合。一個(gè)掃描槍的價(jià)格也就幾百塊，我們認(rèn)為商場(chǎng)不會(huì)為了省這么一點(diǎn)錢而都去用自己的手機(jī)進(jìn)行掃描識(shí)別工作。

POS業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。公司最早以POS業(yè)務(wù)起家。從歷史上看，公司的POS業(yè)務(wù)一直快速增長(zhǎng)，出貨量穩(wěn)居國(guó)內(nèi)前列，前兩年增速接近45%。從整個(gè)POS行業(yè)看，格局已經(jīng)比較穩(wěn)固，行業(yè)增速在20%。雖然大行采購(gòu)價(jià)格近年來(lái)不斷下滑，但是下降速度已明顯趨緩，目前來(lái)看公司POS業(yè)務(wù)訂單情況良好，預(yù)計(jì)2014年P(guān)OS業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可達(dá)30%左右。

高速公路信息化業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司在高速公路機(jī)電工程上具有很多年的經(jīng)驗(yàn)，是福建省龍頭。目前省內(nèi)業(yè)務(wù)大約60%，省外40%。公司未來(lái)在高速公路市場(chǎng)繼續(xù)開拓，同時(shí)在鐵路、地鐵等領(lǐng)域?qū)で笸黄?，豐富的項(xiàng)目運(yùn)作和實(shí)施經(jīng)驗(yàn)助公司在該領(lǐng)域獲得持續(xù)的發(fā)展，預(yù)計(jì)2014年增速為10%。

地產(chǎn)項(xiàng)目顯著增厚業(yè)務(wù)。公司開發(fā)了“新大陸壹號(hào)”項(xiàng)目，占地171.2畝，總建筑面積32萬(wàn)平方米，項(xiàng)目為12棟樓房和100多棟聯(lián)排別墅，已經(jīng)竣工開始銷售，預(yù)計(jì)會(huì)分3年銷售完畢，總銷售額可能達(dá)到40~45億元。

首次給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。公司作為國(guó)內(nèi)二維碼毫無(wú)爭(zhēng)議的龍頭，具有非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)前景廣闊。預(yù)計(jì)2013—2015年EPS為0.40，0.63和0.81元（考慮地產(chǎn)項(xiàng)目）。由于業(yè)績(jī)來(lái)自地產(chǎn)較多，直接用PE估值法不太具有參考意義。從估值角度看，BOSS、POS和高速公路業(yè)務(wù)適合用PE估值，地產(chǎn)適合直接估值，二維碼業(yè)績(jī)具有很強(qiáng)爆發(fā)性，其稀缺性類似科大訊飛的語(yǔ)音識(shí)別，用PS估值方法較合理。2013年我們估計(jì)，BOSS業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)約4500萬(wàn)元 ，對(duì)應(yīng)PE25；高速公路凈利潤(rùn)約4500萬(wàn)元，并有擴(kuò)張預(yù)期，對(duì)應(yīng)PE30；POS業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)約7600萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)PE30，合計(jì)市值約47億元；房地產(chǎn)項(xiàng)目市值約15億元；二維碼業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)2014年收入達(dá)3.6億元，對(duì)應(yīng)PS20倍即72億元，公司合理市值在134億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

二維碼支付方式不為第三方支付商以及銀行所接受；用戶的使用習(xí)慣培養(yǎng)需要時(shí)間過(guò)長(zhǎng)。